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目前A股市场有两大风险点过度股权质押和债

2019/03/09 来源:海淀信息港

导读

治理过度股权质押,治本之策是抓紧时间重新修订股权质押规则。重新修订股权质押规则的原因,一定要放在A股市场结构性调整和估值结构重塑这一大背景下

治理过度股权质押,治本之策是抓紧时间重新修订股权质押规则。重新修订股权质押规则的原因,一定要放在A股市场结构性调整和估值结构重塑这一大背景下来认识。估值体系的重构,必然带来壳资源的消解和高估值题材股、垃圾股的下挫,因此股权质押隐患需加以高度重视。

深圳国资数百亿资金 拆雷 股权质押的消息,让深圳本地股集体暴动,A股市场也一度上涨。地方国资接盘民营企业股权的步伐在不断加快。迄今为止,包括深圳在内,山东、福建、四川、河南等十余个省市的国资,均已下场接手民营上市公司股权、提供流动性支持。

面对地方国资接盘民营企业股权,市场上出现了 国进民退 的质疑。实际上,国有经济与民营经济之间并不存在此消彼长的相互排斥,更没有什么 国进民退 。地方国资接盘民营企业股权更多是一种危机应对措施,是地方政府对当地民营企业的流动性支持,不过这种支持更多是采取市场化手段。对此,投资者仿佛也看到了A股走出低迷的曙光,感觉 春天快来了 。

不过,地方国资接盘民营企业股权,真能拆除股权质押和债务违约这两颗雷吗?笔者认为,地方国资接盘民营企业股权只是临时应急措施,

目前A股市场有两大风险点过度股权质押和债

要想真正化解这两个风险,还需要寻求治本之策。

目前A股市场可以说有两大风险点,就是过度股权质押和债务违约潮。这两颗雷已经显化,已经不是隐性的灰犀牛了,已经在过去几个月扑面而来。我们先来看一下过度股权质押,截至10月12日, 市场质押股数6361亿股, 市场质押股数占总股本接近10%, 市场质押市值5万亿元。其中大股东质押将近6000亿股,占所持有股份的7%。9月以来,已有16家公司发布了25份关于股权质押的风险公告。国内A股市场上市公司大股东签署股权转让协议共有近160起,截至9月27日,共有24家将部分股权转让国企。

债券违约潮可说是目前A股的第二颗雷。三季度,债券违约潮卷土重来。自7月份以来,债券违约呈高发态势,到9月26日,三季度单季已有22家企业的48只债券违约,涉及的债券余额约491亿元。

可以说,地方国资接盘民营企业股权对当前市场来说是必要的。如果没有一定的流动性支持,一些陷入债务危机的企业将马上死给你看,成为僵尸企业,也影响市场稳定。但地方国资并非救世主,很多情况下也没有托盘、救市的能力。正像媒体报道的,国资入股后,一些上市公司的股权质押危机暂时解除。但相对于股东股权质押风险,从维持经营稳定的角度,如何化解上市公司本身的流动性压力和风险,显得更为重要。部分债务危机已暴露的上市公司计划引入国资之后,其债务问题至今仍未能解决,反而愈演愈烈。那么,到底应该如何从根本上拆掉股权质押和债务违约 双雷 ?

其一,应 去杠杆 ,禁止高杠杆循环股权质押。其二,给高比例股权质押划定红线,将大股东、控股股东的股权质押限制在一定幅度内,将上市公司的整体股权质押设定在一定限度内,防止出现大股东近乎100%质押、上市公司股权几乎全部质押的赌博式自杀式融资。其三,对轻资产高估值、无主营忽悠式重组的公司,设定特殊的质押率。其四,是防止大股东恶意股权质押来变相套现。

化解民营企业债务违约潮,应找出债务违约的根源对症下药,出台有针对性的政策。这些民营上市公司为何近期集中出现资金流动性危机,并且形成债务违约潮?有的人将矛头指向去杠杆政策,认为去杠杆太猛导致民企资金链断裂。其实,债务违约潮并不能怪罪去杠杆政策,民营企业如果踏踏实实做实业,不借杠杆不扩大自己的债务,活下去是没有问题的。很多坚持主业、进行科技创新的上市公司,业绩也大幅增长。出现问题的民企,大部分都有一个共性,就是不务正业、疯狂跨界并购,意图依靠重组来做大业绩。这些民企头脑发热,过度放大杠杆过度扩大自己的债务跨界经营。出现违约的企业,基本上都是高比例举债、资金投向不能覆盖负债的企业。这些企业过度依靠举债驱动规模增长,但经营效率、现金流没有改善,一旦外部环境变化,借新还旧无法继续,债务问题必然爆发。

在一定程度上说,民营企业债务违约潮也是为并购后遗症买单。前几年,不少上市公司热衷于并购重组,主要动力在谋取 监管套利 ,谋取一级半市场与二级市场之间的估值差价,而不是为了企业战略和真正的产业链上下游整合。前几年的 中国式并购 ,主要表现为跟风式热门题材并购、忽悠式重组、业绩承诺对赌、高溢价收购、盲目跨界并购。当这些因素混合为一体,并购后遗症的爆发就成为必然。

因此,治理债务违约潮应严格并购重组政策,对忽悠式重组、几十亿买公众号之类的高溢价并购等严格监管。鼓励督促上市公司行并购之正道,想方设法谋求企业战略升级与产业链的整合,而不是胡乱借债、增发终导致债务危机。

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